Сложившаяся в тот период политика управления государственным долгом привела к тому, что в начале XIX в. национальная денежная единица была обесценена, а бюджетные дефициты приняли хронический характер. Наиболее серьезную попытку урегулирования бюджетного дефицита и государственного долга на данном этапе предпринял С.Ф. Канкрин, возглавлявший Министерство финансов с 1823 по 1843 г.
С.Ф. Канкрин предложил свою программу выхода из бюджетного и долгового кризиса, в частности:
— избегать новых займов (особенно заграничных), а также увеличения массы ассигнаций;
— избегать увеличения налогов, но при этом улучшить существующие источники доходов;
— усилить внутреннюю и внешнюю торговлю, а также производственную сферу государства;
— улучшить систему отчетности;
— предотвращать излишнее накопление поступающих в бюджет денежных сумм;
— в силу отдаленности России от кредитных источников Европы иметь запасной капитал на случай войны.
На практике правительство Канкрина сумело осуществить лишь некоторые пункты данной программы, в частности отказаться от выпуска ассигнаций, однако ему впервые удалось добиться сбалансированного бездефицитного бюджета.
После устранения из обращения ассигнаций основным механизмом управления государственным долгом стала система государственного кредита. Однако для ее нормального функционирования было необходимо повысить популярность внешних и внутренних государственных займов. В результате в России появился новый инструмент управления государственным долгом — выигрышные займы, которые значительно повысили спрос на государственные облигации. Столь же активно стали использоваться относительно новые приемы управления государственным долгом — его реструктуризация путем обмена облигаций прежних выпусков, а также консолидация и конверсия. Они применялись не только по отдельности, но и в сочетании друг с другом, т.е. по некоторым займам Министерство финансов одновременно снижало процент и продлевало срок пользования заемными средствами. Основным инструментом осуществления конверсии и консолидации являлись так называемые золотые займы. Облигации этих займов предназначались для реализации на рынках Франции, Великобритании, Нидерландов, Германии, Дании, США, Канады и частично на рынках Российской империи.