Итак, принимаем предполагаемое время владения бумагами за один год.
Вот как выглядит арбитражная формула Грэма в применении к ситуации с «Bayuk
О— 2,43 дол. — ожидаемый доход в случае успеха;
1_ — 0,94 дол. — ожидаемый убыток в случае неудачи;
С — 90% — ожидаемая вероятность успеха, выраженная в процентах;
у _ 1 год —ожидаемоевремя владения бумагами в годах; Р — 5,44 дол. — текущая стоимость бумаг.
Таким образом, Уоррен может рассчитывать на то, что, если сделка состоится и ликвидация «Bayuk Cigars» произойдет согласно графику, рентабельность его инвестиций окажется равной 38%. Неплохой уровень отдачи для краткосрочного капиталовложения.
Уоррен Баффет за свою карьеру с успехом воспользовался многими возможностями арбитража. Кроме «Bayuk Cigars» и RJR, он покупал в арбитражных целях акции таких компаний, как «Texas National Petroleum», «Allegis», «Lear-Siegler», «Chesebrough-Pond’s», «Kraft», «Intereo», «Federated», «Southland» и «Marine Midland», а также многих других. В иные годы в его портфеле могли оказаться «арбитражные» акции до двадцати компаний, но были годы, когда он не провел ни одной арбитражной операции.
Имея огромный инвестиционный опыт, Уоррен пришел к выводу, что в сфере арбитража проблема реализации полной стоимости, которая всегда беспокоит инвесторов, решается за счет определенности даты заключения сделки. Бумаги, в которые вложены деньги, обязательно достигнут своей полной стоимости к заранее назначенному сроку. И инвестору нужно просто посчитать, оказывается ли в таких условиях рентабельность инвестиций достаточной, чтобы заниматься этим делом.
Но, как уже подчеркивалось, Уоррен Баффет ввязывается в арбитражные операции только после того, как