Факторы, формирующие валютный курс, степень их воздействия не остаются постоянными. Согласно общепризнанным критериям хронический дефицит платежного баланса неизбежно имеет своим результатом снижение курса валюты. Однако, несмотря на хронический характер дефицита платежного баланса США, который в 1999 г. составил 338,4 млрд долл., курс доллара укрепляется. Одновременно положительное сальдо платежного баланса зоны евро в 1999 г. составило 45,8 млрд долл.1, однако рыночный курс евро систематически был ниже курса паритетного равновесия, который составляет 1 долл. = 0,75 евро. На протяжении длительного времени усиление или ослабление валюты в краткосрочном периоде зависело от решения ЕЦБ повысить
или понизить учетную ставку. В современных условиях эта закономерность уже не действует. Когда в феврале 2000 г. ЕЦБ поднял учетную ставку, евро вопреки устоявшейся модели поведения резко упало по отношению к доллару.
Сегодня, в условиях низкой инфляции в развитых странах валютные курсы определяются под влиянием движения финансовых потоков. В связке «курс национальной валюты, фондовый рынок, экономическая конъюнктура» ключевым элементом в современных условиях выступает фондовый рынок. Он обеспечивает и определяет инвестиционную активность, динамику и объем общественного производства, движение финансовых потоков из страны в страну и в конечном счете курс валюты, ее положение на мировом валютном рынке. На современном финансовом рынке прослеживается заметная корреляция между динамикой курса валют развитых стран и индексом курса акций на фондовом рынке.
Корреляция валютного курса с фондовыми индексами определяется следующим обстоятельством. Когда иностранцы приобретают контроль над национальными компаниями, им для того, чтобы оплатить данное приобретение, приходится менять свои валюты на валюту данной страны. Спрос на валюту повышается, ее курс растет. Одновременно курс иностранной валюты падает. Так, в 1999 г. инвесторы из США и Западной Европы усиленно скупали японские акции, делая ставку на то, что продолжительный период реструктуризации японской экономики приведет к росту корпоративных прибылей. Чистый приток капитала в Японию составил 95 млрд долл., подняв индекс фондового рынка Никкей приблизительно на 40% по сравнению с январем 1999г. и курс йены на высокий уровень (1 долл. = 108 йен). Весьма привлекательными как для прямых, так и портфельных инвестиций в 1999 г. наряду с Японией были США. Поэтому европейские компании потратили 180—190 млрд долл.1 на финансовых рынках США и Японии в погоне за более высокими прибылями с целью слияния с американскими и японскими фирмами. Это и обусловило динамику курса евро по отношению к доллару, который непрерывно снижался.